(網(wǎng)經(jīng)社訊)線上母嬰社區(qū)平臺龍頭，阿里、復(fù)星等重磅機(jī)構(gòu)入股。寶寶樹成立于2007年，是國內(nèi)最大的母嬰社區(qū)平臺，2018年的MAU達(dá)1.44億，目前主要運(yùn)營旗艦平臺“寶寶樹孕育”和記錄及早教工具類App“小時光”，這兩個APP在2018 年的 MAU 達(dá)1840萬和430萬。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司先后獲得好未來、聚美優(yōu)品、復(fù)星和阿里等戰(zhàn)略投資者入股，截止2018年年末，寶寶樹的股權(quán)結(jié)構(gòu)中王懷南家族持股21.92%、Startree（復(fù)星國際的全資子公司）持股20.86%、淘寶中國持股9.78%、好未來持股8.56%、聚美優(yōu)品持股7.56%、復(fù)星國際直接持股0.87%。強(qiáng)大的股東背景為寶寶樹在母嬰類平臺建設(shè)上給予內(nèi)容、流量、電商等多方面的資源加成，助力寶寶樹在母嬰類平臺市場穩(wěn)居龍頭地位。
電商業(yè)務(wù)更多的交給阿里去運(yùn)營，自身更加專注于高毛利率的廣告和知識付費(fèi)業(yè)務(wù)。2015年-2017年，公司的營收維持較高增長，從2億元增長到7.3億元，從2018Q3開始，公司逐步將電商業(yè)務(wù)交由阿里運(yùn)營，因此公司2018年的營收增速出現(xiàn)較大下滑。公司現(xiàn)在的主要業(yè)務(wù)是廣告、知識付費(fèi)和電商，隨著低毛利率的電商業(yè)務(wù)逐步剝離，公司的毛利率進(jìn)一步提升，2018年的毛利率達(dá)78.9%，同比提升15.7pct。
母嬰消費(fèi)的線上滲透率逐年提升，網(wǎng)絡(luò)零售市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。雖然2018年整體新生兒數(shù)量出現(xiàn)較大下滑，但 2018 年我國母嬰商品網(wǎng)絡(luò)零售交易規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到4825億元，同比增長24.4%，未來幾年仍將維持15%以上的增長，預(yù)計(jì)2020年可達(dá)到6637.2億規(guī)模。同時，互聯(lián)網(wǎng)母嬰活躍人數(shù)持續(xù)增加，滲透率不斷提升，2018年1月我國互聯(lián)網(wǎng)母嬰活躍人數(shù)已達(dá)5684.5萬人，互聯(lián)網(wǎng)母嬰活躍人數(shù)全網(wǎng)滲透率在2018年1月達(dá)到5.8%，同比提升 1pct。
繼續(xù)加碼線上母嬰內(nèi)容端的運(yùn)營，隨著知識付費(fèi)市場的逐步成熟，公司的營收質(zhì)量有望進(jìn)一步優(yōu)化。截至2018年5月31日，寶寶樹孕育共有超過33萬個圈子，其中超過7000個活躍圈子平均擁有超過5萬的活躍用戶；專家生成內(nèi)容庫有超過1萬篇免費(fèi)文章、400多首兒歌、160多曲育兒音樂以及1000+部視頻，涵蓋73個小類；與542名專家建立了合作關(guān)系。2017年我國知識付費(fèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)模約為49.1億，同比增長近三倍。隨著市場接受度的不斷提高，我國居民對知識服務(wù)付費(fèi)的意愿不斷加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2020年該產(chǎn)業(yè)規(guī)?？梢赃_(dá)到235.1億，CAGR達(dá)到68.6%。2018年公司知識付費(fèi)收入0.29億元，同比增長15.9%，毛利率高達(dá)91.5%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境整體下滑；主要廣告客戶減少廣告投入；新生兒數(shù)量持續(xù)下滑；MAU的增長不及預(yù)期；國際業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；與戰(zhàn)略投資者整合效果不及預(yù)期；用戶知識付費(fèi)的意愿不及預(yù)期；C2M業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期等。（來源：方正證券 文/倪華 羅賢飛 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
